Os investidores têm aumentado suas apostas de que a eleição presidencial dos Estados Unidos na próxima semana provocará oscilações acentuadas nos preços dos mercados de títulos e câmbio.
O índice Ice BofA Move, indicador amplamente monitorado para movimentos futuros no mercado de Treasuries, subiu quase 40% em outubro e atingiu seu nível mais alto em mais de um ano no início desta semana.
“O risco mais realista a curto prazo é o resultado da eleição”, diz Steven Oh, chefe global de crédito e renda fixa da PineBridge Investments.
Os índices que medem a volatilidade potencial nos próximos 30 dias nos mercados de câmbio e ações também aumentaram antes da votação da próxima terça-feira (5), já que as pesquisas indicam uma disputa muito acirrada entre o candidato republicano Donald Trump e a candidata democrata Kamala Harris.
Os investidores dizem que a proximidade da disputa está pesando ainda mais nos mercados do que a possibilidade de uma escalada do conflito no Oriente Médio ou preocupações com o ritmo de cortes nas taxas de juros pelo Fed (Federal Reserve).
“Para nós, esta eleição realmente importa, e importa… mais do que o que o Fed ou os dados econômicos estão dizendo agora”, disse Andrzej Skiba, chefe de renda fixa dos EUA na Bluebay, da RBC GAM.
Os Treasuries já foram vendidos de forma acentuada nas últimas semanas, à medida que os investidores julgaram que uma vitória republicana, que poderia levar a políticas inflacionárias, estava se tornando mais provável. O índice Move elevado, que reflete as expectativas do mercado de volatilidade nos Treasuries, sugere que os investidores esperam mais oscilações por vir.
“Você poderia ver uma grande reavaliação nos títulos do outro lado” da eleição, comenta Emily Roland, co-estrategista-chefe de investimentos na John Hancock Investment Management.
“Uma vez que o ruído esteja fora do caminho, os investidores em títulos poderão se concentrar mais na desinflação”, o que deve empurrar os rendimentos de volta para baixo, afirma ela. Os rendimentos se movem inversamente aos preços.
No entanto, um resultado como uma vitória republicana na Casa Branca e em ambas as partes do Congresso poderia elevar ainda mais os rendimentos, acrescentou.
O índice de volatilidade mais conhecido —o índice Vix— permaneceu, em um nível geral, relativamente calmo, embora tenha subido acima de 23 nesta quinta-feira (31), quando as ações de tecnologia dos EUA lideraram uma venda de ações.
O Vix reflete a volatilidade implícita no índice S&P 500 nos próximos 30 dias e esteve abaixo de sua média de longo prazo de 20 na maior parte dos últimos três meses.
No entanto, analistas disseram que o índice estava excepcionalmente alto em relação à volatilidade realizada —as oscilações reais que ocorrem nos mercados de ações— nos últimos meses, mesmo antes do salto de quinta.
O Vix “não parece elevado, mas se você compará-lo com a volatilidade realizada, está muito elevado… A volatilidade implícita está dizendo que o mercado percebe que há muito risco”, observa Binky Chadha, estrategista-chefe global do Deutsche Bank.
Tipicamente, o Vix negocia alguns pontos acima do índice retrospectivo de volatilidade realizada, mas a diferença entre os dois recentemente se ampliou significativamente.
Até o fechamento de quarta-feira (30), o Vix estava quase 12 pontos acima da volatilidade realizada, em torno de sua maior diferença desde um breve aumento em torno da venda do mercado de ações em agosto.
A volatilidade esperada no mercado de câmbio também saltou à medida que os traders debatem o impacto potencial de propostas de políticas, como tarifas abrangentes sobre importações dos EUA. Um índice CME de volatilidade implícita em uma cesta de moedas de mercados desenvolvidos atingiu seu nível mais alto desde o início de 2023, enquanto seu índice de volatilidade para o peso mexicano disparou para seu nível mais alto desde a primeira presidência de Trump.
Steve Englander, chefe de Pesquisa FX do G10 no Standard Chartered, disse aos clientes na quarta que os movimentos na volatilidade cambial foram mais acentuados do que durante os ciclos eleitorais recentes. Eles refletiram “tanto a incerteza sobre o resultado da eleição quanto sobre qual seria a agenda política em caso de vitória de Trump, bem como a incerteza sobre se o resultado será uma vitória total ou um Congresso dividido”.
Historicamente, a volatilidade implícita tende a aumentar antes das eleições presidenciais e a se dissipar rapidamente após a votação, e muitos analistas e investidores esperam uma repetição.
Englander aponta que a volatilidade cambial poderia começar a reverter “muito rapidamente à medida que os resultados das eleições forem inferidos”.
John McClain, gerente de portfólio na Brandywine Global, diz que “o mercado odeia incerteza [mas] assim que você tem certeza, o mercado segue em frente”.
No entanto, com as pesquisas sugerindo que a eleição está em uma situação crítica, alguns alertaram que a volatilidade poderia durar mais do que o habitual, por exemplo, se o resultado for contestado.
Há uma chance de “uma eleição muito, muito disputada que seja contestada por um período prolongado de tempo”, opina Oh, da Pinebridge. “Não é uma conclusão precipitada que não teremos algum potencial para violência —e esperamos que não tenhamos esse tipo de ação.”
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