Em um especial I Summit Em Bruxelas em 6 de março, os 26 estados membros do bloco decidiram mobilizar cerca de € 800 bilhões (US $ 867 bilhões) para o que os líderes descreveram como Necessário para o “rearmamento da Europa”. Presidente da Comissão Europeia Ursula von der Leyenfoi encarregado de elaborar os detalhes em breve sobre como os membros poderiam ser ajudados a financiar sua participação no esforço.

No momento, parece que Países da UE são capazes de financiar cerca de € 650 bilhões do pacote de € 800 bilhões por meio de sua própria dívida soberana emitindo, e não através de empréstimos conjuntos da UE.

Espera -se que os restantes € 150 bilhões sejam de assistência em empréstimos garantidos pelo orçamento da UE, o que aproximaria o bloco do conceito de dívida compartilhada.

Dívida ilimitada

Na Alemanha, o chanceler em espera Friedrich Merz Já descartou seu mantra sem dívida da campanha eleitoral e agora está defendendo empréstimos irrestritos para financiar os esforços de defesa nacional, com o novo mantra sendo “o que for preciso”. Como ele disse recentemente.

Para incentivar outros países da UE a seguir uma abordagem semelhante, von der Leyen quer ativar o que ela chamou de “cláusula de fuga”.

“Isso permitirá que os Estados -Membros aumentem significativamente seus gastos com defesa”. ela disse no Conferência de Segurança de Munique em fevereiro.

Jürgen Matthes, que lidera a Unidade de Pesquisa International Economics and Economic Outlook no Instituto de Pesquisa Econômica de Colônia, Alemanha (IW), acha que a cláusula de fuga de von der Leyen poderia ajudar os estados membros da UE a tornar suas despesas de defesa compatíveis com o chamado Pacto de estabilidade e crescimento do bloco.

Em vigor desde 1998, o pacto define um limite de dívida pública de 60% do PIB e um limite de déficit orçamentário de 3% para os 20 países que atualmente usam o euro. No entanto, originalmente destinado a impedir empréstimos nacionais excessivos, muitas nações da zona do euro quebraram repetidamente o princípio.

Se esses países precisarem assumir dívidas adicionais para financiar suas necessidades militares, Bruxelas provavelmente ficará com os olhos cegos, em vez de impor penalidades, como fez no passado.

A taxa de juros se espalha como um sinal de alerta

Dentro da UE, a implementação mais suave pode dar aos governos mais espaço fiscal para manobrar, mas se os mercados financeiros estarão convencidos de que ainda será visto. Os investidores do mercado financeiro se concentram principalmente na credibilidade de um país, que se reflete nas classificações atribuídas por agências especializadas. Uma classificação ruim torna os empréstimos mais caros.

Entre os países da zona do euro, a Alemanha paga as taxas de juros mais baixas em sua dívida. A diferença entre as taxas de juros alemãs e as de outros países é chamada de “spread”. A Itália, por exemplo, deve pagar um chamado prêmio de risco de 1,2 pontos percentuais em comparação com a Alemanha, o que significa que precisa pagar mais por sua dívida.

No início da crise da dívida soberana da UE em 2010, a diferença foi ainda menor, mas logo subiu para quase cinco pontos percentuais. Para Portugal e Grécia, o prêmio foi ainda maior.

Quanto maior a taxa de juros, menor flexibilidade financeira um país tem para outras prioridades, como investimentos, educação ou pensões. Esses desequilíbrios levaram a zona do euro para a beira do colapso durante a crise da dívida.

O impacto da nova dívida relacionada à defesa nos spreads “ainda não está clara”, disse Matthes à DW. Ele não descartaria o risco de países individuais da zona do euro assumirem mais dívidas do que podem assumir os esforços de reajuste.

Chegou a hora de Eurobonds?

Grandes despesas vêm com grandes riscos-então, é esse o momento para empréstimos conjuntos através dos chamados Eurobonds?

O conceito é simples: se os países europeus assumirem dívidas juntas, as condições de empréstimos seriam mais favoráveis ​​para a maioria das nações do que se emitissem dívidas individualmente. Eles se beneficiariam das fortes classificações de crédito de estados membros mais ricos. Os países ricos, como a Alemanha, no entanto, seriam responsáveis ​​pelo total de dívidas levantadas por meio da dívida conjunta da UE.

A questão dividiu a UE por muitos anos, com a linha de falha funcionando mais ou menos ao longo de um eixo norte-sul. Os países do norte – incluindo Alemanha, Áustria, Holanda e Finlândia – acusam países do sul como França, Itália, Espanha, Portugal e Grécia de irresponsabilidade fiscal e se recusaram a apoiar sua dívida.

A lei da UE também proíbe um país de assumir a dívida de outra. O artigo 125 do Tratado sobre o funcionamento da União Europeia declara explicitamente essa restrição.

Para usar o EuroBonds para financiamento de defesa, seria necessária uma emenda aos tratados da UE. Essa mudança não seria apenas demorada, mas também exigiria aprovação unânime, levantando dúvidas sobre sua viabilidade.

No entanto, a UE já experimentou empréstimos coletivos, embora com responsabilidade limitada.

Por exemplo, o fundo de recuperação de 750 bilhões de euros estabelecido durante o COVID 19 Pandemia em 2021 marcou a primeira vez que a UE coletivamente assumiu dívidas. Nesse caso, a responsabilidade foi limitada à participação de cada país no orçamento da UE – o que significa que a Alemanha foi responsável por cerca de um quarto do valor total.

Da mesma forma, os chamados Mecanismo de Estabilidade Europeia (ESM) E seu antecessor, o Facility European Financial Stability (EFSF) – ambos os fundos de resgate para ajudar os países da zona do euro durante a crise da dívida soberana de 2010 – eram formas de dívida conjunta.

Necessário, improvável ou prático?

“Ainda não se sabe se os empréstimos conjuntos serão necessários”, disse Matthes, do IW.

Clemens Fuest, presidente do Instituto IFO de Munique, considera “muito improvável” que os gastos com defesa sejam financiados por meio de dívidas compartilhadas.

“Este instrumento é inadequado porque as despesas de defesa são despesas nacionais, e a UE precisaria primeiro desenvolver um conceito de política de defesa. Mas agora, a urgência é a prioridade”, disse Fuest ao DW por e -mail.

Mas Jens Boysen-Hogrefe, do Kiel Institute for the World Economy (IFW), vê a dívida conjunta como “prática” ao financiar iniciativas militares compartilhadas. Em uma entrevista à DW, ele questionou, no entanto, se “todos os países da UE cumpririam seus compromissos com a defesa comum nos próximos anos”.

Boysen-Hogrefe acha que os empréstimos conjuntos para a defesa da Europa também devem envolver países fora da UE, como a Grã-Bretanha e a Noruega, para garantir que as decisões não estejam sujeitas ao princípio da unanimidade da UE. Isso impediria que países como a Hungria usem um veto para bloquear o progresso. Além disso, o Banco Europeu de Investimento (EIB), de propriedade conjunta dos Estados -Membros da UE, poderia desempenhar “um papel fundamental”, disse ele.

Por enquanto, os detalhes de como a Europa financiarão seu rearmamento permanecem incertos – assim como Friedrich Merz reconsiderará sua firme oposição à dívida conjunta.

Em setembro do ano passado, Merz disse que “faria tudo ao meu alcance” para impedir que a UE “entrasse em uma espiral de dívida”. Ele não respondeu ao pedido de DW para comentar se sua posição mudou.

Este artigo foi originalmente escrito em alemão.