Nenhum presidente americano foi tão ostensivamente pró-maconha quanto Donald Trump. Durante a campanha, ele declarou apoio a várias medidas de reforma da cânabis e disse que votaria a favor do uso recreativo em uma votação de novembro na Flórida.

No entanto, apesar de sua vitória, as ações de empresas de maconha continuam a ter um desempenho ruim. O que matou a animação?

As expectativas para um boom da cânabis estavam crescendo. Em 2012, Washington e Colorado se tornaram os primeiros estados a permitir a venda de maconha para uso recreativo. Outros 22 seguiram desde então. Isso criou um mercado considerável: em 2024, os americanos gastaram cerca de US$ 29 bilhões em maconha legal (parte para uso medicinal).

Com o presidente Joe Biden prometendo durante sua campanha de 2020 descriminalizar a erva, os investidores esperavam que a reforma varresse o país.

Os preços das ações das empresas de cannabis listadas em Bolsa dispararam para níveis recordes após sua eleição. Dinheiro foi investido em startups. No final de 2020, a Casa Verde, uma empresa de investimento em cannabis co-fundada pelo rapper Snoop Dogg, arrecadou US$ 100 milhões.

No entanto, Biden nunca cumpriu sua promessa de descriminalização, e a reforma em nível estadual desacelerou. A medida votada na Flórida não passou.

Assim como os esforços em Dakota do Sul e do Norte. Enquanto isso, a indústria de maconha dos Estados Unidos enfrenta forte concorrência do comércio ilícito —que se acredita ser mais de duas vezes maior e não é sobrecarregado por impostos e regulamentações—, bem como de produtos feitos com cânhamo intoxicante, uma variedade de cannabis menos potente, mas legal. Os preços de atacado da maconha legal estão em níveis historicamente baixos.

O resultado foi uma desaceleração na indústria de maconha dos Estados Unidos. O crescimento total da receita foi inferior a 1% em 2024. Os lucros despencaram. O American Cannabis Operator Index, que acompanha o valor de mercado das empresas do setor, caiu mais de 90% desde fevereiro de 2021.

Os investidores permanecem céticos de que Trump priorizará uma reforma abrangente da cannabis. A retirada de Matt Gaetz, um defensor vocal da legalização federal, como indicado de Trump para procurador-geral após alegações de assédio sexual (que ele nega) enfraqueceu as esperanças que a indústria tinha.

Ainda assim, algum alívio pode vir em breve na forma de reforma tributária. Como a maconha é designada como uma “substância da lista 1”, as empresas que a vendem não podem deduzir despesas normais de negócios de sua conta de impostos.

Em dezembro, a Drug Enforcement Administration realizou audiências preliminares sobre a possibilidade de mudar isso; espera-se que essas audiências sejam concluídas em março.

Permitir deduções fiscais ajudaria a melhorar a lucratividade dos vendedores de maconha. Isso daria aos investidores motivos para comemorar, mesmo que outras promessas pró-maconha de Trump se dissipem.

Texto do The Economist, traduzido por Gustavo Soares, publicado sob licença. O artigo original, em inglês, pode ser encontrado em www.economist.com.